今年下半年，英诺完成了新一期基金的募集。这是英诺自2013年成立以来的第四期基金。至今为止，英诺天使基金管理超过20亿人民币，投资了近400个项目。所投项目包括人工智能、物联网、泛娱乐、大消费、企业服务、微信生态圈等。今年以来，VC、PE受制于募资端的紧张，创业项目不仅面临后续融资难，整个创业大环境也随之遇冷。对于专注于天使投资的英诺看来，创业项目数量肉眼可见的在减少。作为英诺的掌舵者，李竹却并没有放慢机构的投资速度。

今年1-11月，英诺天使基金投资了81个项目，相比之下，去年一整年英诺共投资项目数量83个，今年英诺的速度没有降低，数量稳中上涨。

但变化仍是潜移默化的。从投资项目标准来看，英诺对项目要求更高，并着眼于价值发现，寻找能穿越二三年谷底的项目和团队。“我们做投资就是在不确定中找确定性。”从方向看，“大科技”、“大消费”成为英诺今年投资的主要方向。在2019年，英诺将形成两个相对独立的团队，设立大科技、大消费方向的基金。

在资金层面，下半年，英诺完成了大科技基金的募集。李竹告诉《融资中国》，这支基金是一支专向基金，主要投资方向将以科技原始创新、成果转化为主，运作模式则是“全国一个团队，在北京、珠三角、长三角布局和投资”。李竹介绍，这支基金总规模为8亿人民币，相较于此前英诺的三期基金各地子基金，规模略有增容。这也基于英诺投资决策上的一个新变化：将在新基金开始持续对已投的优质项目进行后一轮跟投。

给创业者第一张支票

2016年大年二十九，英诺见到了推想科技的创始人陈宽。当时，推想科技成立不满一年，作为国内较早一批AI医疗影像企业，还在探路阶段。陈宽带着粗边的黑框眼镜，还略显紧张，当时，他还没有拿到过任何一轮投资机构的钱。与陈宽只见了一面，大年三十，英诺与陈宽就签了TS（投资意向书）。过完农历年，双方正式close了这笔天使轮投资。当时，英诺作为领投方，投资了1000万人民币。

2016年下半年，AI领域寒风四起。但有业内人士称推想是一家未体验过资本寒冬的 AI 医疗影像企业。在年初拿到了英诺的第一张支票后，推想科技气势如虹在之后的两年内拿到4轮融资，其投资方包括红杉、启明、元生、襄禾、鼎晖、海通等一线投资机构。

英诺投资时，推想产品还处于1.0版本，当时，推想产品形态是“找到结节”，事实上，医生对于影像图片进行诊断的一系列流程里，不仅仅包括结节的识别，还包括结节测量、假阳性识别、半结构化报告生成、临床路径的建议等多种需求。在之后的时间中，推想产品进行了数次迭代，在此前发布的4.0版本中，人工智能可以“介入”的诊断环节已经多达14个。

2年多后的今天，在全国排名前100家的医院里，有70%的医院都在使用推想科技的系统。仅肺癌一项，每天就有三万个病例通过它的系统来进行筛查。“推想科技已经成为准独角兽，是AI 医疗影像的领头羊。”

一直以来，李竹对英诺的定位是“给创业者第一张支票”。

2013年，李竹等清华校友共同设立了英诺天使基金，开始踏上天使投资之路。到目前为止，前两期基金已经投资完毕，第三期基金也投资了大半，即将成立的大科技基金也将在明年开始进行投资。此前投资的近400个项目中，已有5家启动IPO，9家登录新三板，其中，科技类项目7成拿到了下一轮融资。

这与创始团队的基因不无关系。清一色的工科背景，是英诺最明显的特征。实际上，英诺也投资了不少从清华园中走出的项目。此前，英诺还和其他清华校友一起，设立了一支小基金，两期总规模1亿，专门帮助清华年轻校友的创业，单个投资额在百万上下，投资阶段偏向于更早期的种子轮。

从机构打造自身特色方面，李竹希望将英诺打造成一个创业生态，从体系上看，英诺左手是天使投资，右手紧抓创业服务和创新空间运营。作为腾讯等大企业的合作伙伴，英诺正加大在空间方面的投入力量。据了解，英诺天使基金合伙人刘怀宇作为英诺创新空间创始合伙人，也正在试图将英诺创新空间拓展到更多城市。目前为止，英诺拥有10个不同类型的创新空间，分布在全国7个城市，签约面积超过30万平方米，入住项目已经达到800余个，1500余个项目在空间虚拟孵化。刘怀宇看来，投资属性是英诺创新空间最大的特色，“英诺创新空间背后有英诺天使基金的强大支持，投资属性是我们运营的优势。我们投资的不少企业本身就是做2B业务的，可以直接对接到空间来，为入驻企业提供服务。比如大数据营销，金融保险，法律咨询等方面的企业。”

打造空间生态，不仅为英诺建造了一个源源不断的项目池，也为希望能给创业者第一张支票的英诺找到了更开阔的入口。

人工智能项目需能“上天、入地、出海”

根据英诺的统计，所投资的全行业项目，6成已获得下一轮融资，在科技行业中更高一成。科技创新是英诺比较擅长的领域，英诺很快完成大科技基金的募集也是佐证。今年，在大科技领域，英诺已经累计投资了近30个项目，聚焦于人工智能、新一代信息技术、芯片等行业。

在选择投资行业时，英诺并不追风口。事实上，作为早期投资人，当风口被大家看到时，就证明已经错过。除了深度研究行业，李竹将英诺选择的标准总结为“看得懂、帮得上、投得进”。

基于投资团队的理工科背景，对科技类项目，英诺有更清晰的认识。也囿于这种基因，在过往投资中，英诺也曾错过一些不错的项目，“我们看不明白的不会投资，英诺的风格还是比较稳健。”

人工智能是英诺在对科技领域布局中，较重的一部分。从2015年开始，英诺内部就明确了投资这个领域，并从2016年初提出“lab 2 market”的科技创新创业之路。李竹坚定的认为，AI是中国转型升级和崛起的大机会，英诺也持续布局AI落地的各个应用场景。

作为最早布局人工智能领域的天使投资机构，英诺已投资近百个AI相关项目。 李竹不仅投资了像美团这样已经开始利用AI技术进行业务升级的独角兽，也助推了如臻迪科技、推想科技、智行者、未来黑科技等估值在数亿美金的行业准独角兽的发展。

在具体投资方向上，英诺将人工智能细分为六个垂直赛道，包括智能汽车、智能制造、消费机器人、智能安防、智慧医疗、AI芯片。“这六个方向是现在落地最快，并且能最快产生独角兽的人工智能的一些子领域，英诺在这六个方向都投资了一批初创企业。”

而对于人工智能企业的选择上，李竹表示，英诺会投资那些能够“上天、入地、出海”的企业。简单理解，上天即创始团队的技术积累以及高技术门槛；入地，即团队的狼性执行力和项目应用场景落地；出海，指的是创业团队的国际化视野。

李竹笑着说，“人工智能企业的创业者有孙悟空的本事，因为这个行业是一个高门槛的行业。需要创始团队拥有一流研究的积累，或者一流企业诸如BAT的工作经验。这是第一步。”

以推想科技为例，医疗AI行业正在面临洗牌期，除了技术人才，企业还需拥有产品在医疗场景中的落地能力。肺部结节筛查是推想科技人工智能辅助诊断产品最初的切入点，目前针对肺部疾病诊断的AI产品相对成熟落地，其研发的脑部AI产品系列的脑卒中方案也已经投入多个卒中中心。此外，心脏AI辅助筛查，骨折AI辅助筛查，腹部AI系列的肝脏产品，乳腺AI辅助筛查已进入单中心、多中心测试。

据推想科技公布的数据，截至2018年10月统计，在复旦全国医院的排行榜中，排名前10的医院，推想AI已部署上线8家；前50的医院推想AI已进入26家，每日AI完成肺癌辅助筛查近30000例。其中代表医院包括：北京协和医院、上海长征医院、华中科技大学同济医学院附属同济医院、中国医科大学附属盛京医院、中国医科大学附属第一医院、大连大学附属中山医院。

对于早期投资人而言，对创业团队中人的选择至关重要，有格局和靠谱最重要。由于投资阶段早，更要求天使投资机构要避开“小富即安”的创始团队。李竹表示，在英诺与科技创始团队沟通时，会着重关注他们“出海”的国际化视野，以及对知识产权的认知和布局。

2017年，推想科技成立了美国、日本、德国三处海外分部，开始用国际化布局来推进AI商业模式的落地。目前为止，推想已完成日本3家医院、美国2家医院、欧洲1家医院的正式装机使用。

除了人工智能领域，李竹也十分看好5G、物联网、芯片、区块链等几大行业。今年，市场上有声音认为区块链纯属炒作，李竹并不这样看。“市场一致看多的时候，行业就会进入到泡沫期，发展初期也可能因为监管滞后出现乱相，我认为，区块链还会需要几年的技术发展和规则制定才会迎来真的爆发。”对于这一领域，英诺主要关注两类企业，一类是底层技术，如公链等，一类则是生态。如区块链媒体、资产托管、安全等。“区块链并不适合所有的互联网应用， 比较适合交易类、有网络效应、数字资产类的应用。区块链的核心还是信用的机器，所有这一类的应用都值得用区块链机制进行重塑，因为可以带来交易环节的减少，获客成本的降低，从而让企业的竞争力增加数倍。”

基于这两个标准，英诺投资了一批区块链相关企业。“区块链是金融科技、监管科技最好的抓手”，李竹认为，“从无监管的赌场到有监管的市场，现在反而是布局区块链的时候。”

寻找不确定中的确定

年初，李竹参加了一场投资人活动。会上的投资人们话题更加聚焦：如何在募资困难的背景下投资。“身边的朋友都不轻松，大部分放缓投资。”李竹在第一时间体会到这种紧张感，“退出通道也不顺畅，一二级市场估值倒挂，上半年大部分投资人都更加谨慎了。”

李竹坦言，“全球金融环境发生变化，中国快速发展的外部环境，包括降杠杆、中小企业上市碰到一些困难，经济环境的变化影响企业利润和发展，导致二级市场的市盈率下降。”此外，人工智能、新零售、共享经济、小程序、新文创等投资热点变化更加瞬息万变，这对早期投资机构要求更高，需要更强的转场能力和分析能力。

“在资本寒冬，要投离钱近的，有造血能力的项目。”

在投资层面，英诺的安全边际也更高，“估值更低是肯定的，去年没投的一个项目2亿估值，今年拦腰斩，就1亿了。”另外一个变化，英诺不会投资那些靠大量烧钱来发展用户的项目。“比如中心化的分享平台项目，我们就不会投。”

“很多人认为2019年经济状况会显著好转，但目前来看这种可能性不是很大。国内一些上市公司的大股东原来都是基金LP的主力军，现在他们也没有钱了。”

李竹认为，未来十年内投资行业会面临更大的挑战“这是我做投资以来，碰到不确定性最多的时候。”他说。

李竹预测，“未来几个月，是一批企业冲刺美股上市最后的机会了。”11月初科创板的声音，让局势稍有一丝缓和。“早期投资现在比较有优势，科创板一旦设立，退出上也多了一条路。”

李竹看上去比较乐观，但他也很清楚客观层面的收紧，“宏观经济趋势在着陆中，明年会比今年还要困难，尤其是人民币基金，两年内都会受到比较大的影响。”这样的环境下，李竹也正在考虑，是否设立美元基金。

在种种不确定性中，英诺正在更细心的寻找确定性。李竹认为，投资将会呈现两种趋势，第一，科技创新领域会迎来市场红利和政策红利。只有科技创新才能让经济发展突破瓶颈，未来实现弯道超车。第二，平台型的创业机会越来越少，这种机会也可能会属于存续期更长的美元基金，但人民币基金不会去投依靠烧钱才能存活的项目。

从今年的投资策略上看，英诺将从两个方向包抄，以筛选出更优质的项目。

线上来说， 微信互联网、区块链社群机制会重塑互联网应用； 线下来说，人工智能会替代掉人类 60%的工作。此外，人会有更多的时间用来享受精神和文化。“我们认为，新文创会成为快速增长的热点。但是新文创和过去的泛娱乐不一样，会跟实际产业结合，跟旅游、体育、IP相结合，赋能其他产业，产生更大的收益。文化创意相关方向的项目离钱非常近，是最大的消费升级。”

从李竹进入投资行业至今已经有十余年时间，回顾个人投资生涯中回报最高的时候，是在2008年金融危机后的第二年。这样的实战经验给了他更多的信心，并在今年保持了英诺原有的投资结构不变。“在金融危机来到的时候，人们都不敢出手。只有最优秀的创业者还敢出来创业，这时候给他一笔钱，钱的使用效率非常高，更容易成功。”他说。

来源：融资中国

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